Vamos a referirnos a un ejemplo, y así aprovechamos también para ir elaborando sobre otros conceptos. El ejemplo escogido es el ETF “Lyxor STOXX Europe Select Dividend 30” (ISIN: FR0010378604), que replica al índice “STOXX® Europe Select Dividend 30” (Smart beta). Como siempre, invitamos al lector a referirse a nuestro Glosario de términos.
El ETF en cuestión es de la gestora Lyxor, del grupo Société Générale, es de replicación sintética, de reparto, cotiza en XETRA como “LYMF” (y en algún otro sitio más con otros tickers). Este ETF serviría, si nos referimos a nuestras Carteras ejemplo, para la parte de renta variable europea (en este caso con un sesgo dividendo - ahora lo veremos).
Empecemos con una celebración
La fecha ex-dividend es la fecha de corte a partir de la cual uno puede vender el ETF (o la acción) pero sigue conservando el derecho al abono del dividendo, que será posterior (payment date). O al revés: si compramos un ETF pasada la fecha ex-dividend, aunque todavía no se haya abonado el dividendo, llegada la fecha de abono, no nos lo pagarán a nosotros, sino a quien tenía las acciones o participaciones justo antes de esa fecha.
Una aclaración más antes de entrar a valorar el papel de ese 4,3% de dividendo anual (este ETF sólo reparte una vez al año) en nuestra cartera de inversiones: Hemos dicho que este es un ETF sintético, es decir, que no posee en cartera ninguna de las acciones del índice al que replica. ¿Cómo es posible entonces que reparta dividendos? Además, ¿es una inversión segura? Invitamos al lector a leer más en detalle aquí y aquí.
En cualquier caso, el resumen es que, en un ETF sintético (instrumentado típicamente con contratos tipo “unfunded swap”), la gestora paga a una institución financiera una tarifa a cambio de la cual esta institución se compromete a abonar retornos idénticos (dividendos incluidos, y esto es importante) al índice en cuestión. El patrimonio del ETF (el dinero) se invierte, sin embargo, en una cesta de activos (que no tiene por qué coincidir con los del índice) denominados colaterales y que actúan, en cualquier caso, como garantía (teóricamente suficiente). El riesgo, por tanto, incluso en el caso de shocks financieros que afectaran gravemente a esa institución (contraparte), es reducido y está regulado bajo la norma europea UCITS.
Lo importante de un ETF, sea del tipo que sea
- Nos importa que el ETF replique el índice (más sus dividendos) de la forma más ajustada posible a largo plazo. Esto quiere decir que buscamos el mínimo “Tracking difference” posible (el “Tracking error”, siendo la desviación en el corto plazo, no nos resulta relevante).
- Por supuesto, debemos decidir, en función de nuestra fiscalidad particular, si queremos un vehículo que nos reparta periódicamente esos dividendos o si preferimos un vehículo de acumulación (habrá un post dedicado a esto).
- Queremos también que el vehículo que escojamos, allá donde sea posible, replique un índice que nos interese desde el punto de vista de valor añadido. Desde nuestro blog recomendamos, siempre que podamos, índices Smart beta de factores como Valor, Income/Dividendo (en sus versiones de calidad, dividendo creciente, etc.) porque pensamos que a largo plazo nos van a proporcionar unos retornos más consistentes.
Primero, para no confundirnos: una cosa es que el índice que replique el fondo/ETF sea de factor dividendo y otra diferente que el fondo/ETF reparta o distribuya los mismos (sea de reparto en lugar de acumulación). Son dos cosas independientes – cada una de ellas puede ser cierta o no por separado.
En nuestro ejemplo anterior se trata del índice “STOXX® Europe Select Dividend 30”, que es de los más sencillos. Vamos, sin embargo, indagar un poco sobre este otro (un poco más sofisticado en cuanto sus reglas para incluir o no un valor en su cesta): “S&P Euro High Yield Dividend Aristocrats”, en el que podemos invertir a través de ETFs como el IE00B5M1WJ87 de SPDR.
Este índice de S&P no sólo mira cuánto dividendo da una compañía para ver si lo incluye o no en su cesta, sino que sus reglas contemplan también criterios de sostenibilidad y de potencial de apreciación. Por ejemplo, la compañía en cuestión ha de haber dado dividendos estables o crecientes durante 10 años consecutivos. También debe cumplir un mínimo de volumen diario de negociación, ser parte del índice broad “S&P Euro BMI”, y cumplir con unos mínimos de capitalización y beneficios por acción. Además, excluye a compañías que superen un payout-ratio máximo. Como vemos, estos índices, aunque los clasifiquemos cono factor dividendo, miran siempre alguna cosa más a la hora de seleccionar valores.
Acumulación o distribución
La línea superior corresponde a la versión de acumulación del ETF "Fidelity US Quality Income", mientras que la inferior corresponde a la versión de distribución. Se muestran también las fechas en las que se han repartido los últimos dividendos ("D") para la versión de reparto/distribución. Como es lógico, si la versión distribución la pintáramos incluyendo sus dividendos, ambas líneas coincidirían.
Como inversores competentes que somos, preferimos siempre lo más eficiente – aquí van algunos pros y contras que hay que saber:
- El tipo acumulación (lo que aquí recomendamos) es más eficiente fiscalmente (IRPF, permite diferir tributación si mantenemos inversión, y, también, en algún caso, en Patrimonio, por el límite de las cuotas conjunta IRPF + Patrimonio, que excluye las ganancias de capital). Sin embargo, es más engorroso si queremos percibir una renta periódica, ya que deberemos ir vendiendo nosotros por partes, con el coste que ello conlleva en comisiones.
- El tipo reparto simplifica la parte de recibir una renta periódica (las distribuciones que nos hagan normalmente son sin coste), no tenemos que hacer ventas manualmente, pero tiene en contra el aspecto fiscal que acabamos de mencionar.
Las falsas comparativas – índices TR
¿Seguro que lo ha superado? Pues aquí está el truco: Nuestro ETF al ser de reparto, muestra una gráfica de precio que no incluye la parte del retorno que corresponde al dividendo. El fondo de JPM, al ser de acumulación, pues tiene una gráfica de precio que sí representa su retorno total.
El valor final, al cabo de 5 años, de nuestro ETF indexado de Lyxor es sólo un 3,2% más bajo que el del fondo de gestión activa de JPM. Pero sólo este año ya nos hemos llevado un 4,3% adicional por dividendos.
Moraleja: Cuando un comercializador nos quiera colocar un fondo de gestión activa y nos lo compare con índices, ETFs, etc., debemos comprobar que dichas bases de comparación son Total Return, no Price. No es lo mismo el Ibex 35 que el Ibex 35 Total Return. Tampoco es lo mismo el S&P 500 (gráfico en negro) que el S&P 500 TR (en azul):
Quien entró en el S&P 500 en mayo del 2015, con la consiguiente caída, pudo pensar que hasta junio del 2016 no recuperó su inversión. Sin embargo, si contamos el dividendo, resulta que en noviembre de 2015 ya la había recuperado (esto sin hablar de la diferencia de 60 puntos en el retorno al cabo de 10 años). Queda evidenciada, por tanto, la importancia del dividendo.
- Ya hemos dicho que nos vale para la parte de renta variable europea. Aunque no tenemos nada en contra de la replicación sintética (de hecho, algunos ETFs de replicación física, tienen como práctica habitual prestar sus acciones a terceros, lo cual también puede introducir algo de riesgo de contraparte – esto daría para otro post), sí que proponemos limitar su uso en nuestras carteras, de forma que, aunque los podemos mantener, sea en proporción minoritaria.
- Este ETF tiene la peculiaridad de ser de los pocos ETFs de Smart beta con bajo TER que están disponibles en ING direct. Siendo este banco una de nuestras (pocas) opciones preferidas (no modelo 720, no cobran custodia bajo determinadas condiciones), en los casos en que queramos diversificar por la parte de comercializadores (bancos, agencias de valores…), nos puede convenir trabajar con ellos, y este ETF es una opción perfectamente válida.
- Nota adicional sobre ETFs de distribución (no acumulación) que repliquen índices Smart beta tipo Valor/Quality income: Dado que no los vamos a utilizar mucho en nuestras Carteras ejemplo (preferimos vehículos de acumulación antes que de distribución por razones fiscales), por lo menos vamos a listar alguno como referencia:
| ISIN | Description | TER | Holds. | Synth. | IN | SB | CT |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| IE00B8GKDB10 | Vanguard FTSE All-World High Dividend Yield UCITS ETF (EUR) | 0.29% | 1292 | x | x | ||
| IE00BMP3HG27 | UBS ETF (IE) DJ Global Select Dividend UCITS ETF (USD) A-di | 0.30% | 100 | x | |||
| IE00B5M1WJ87 | SPDR S&P Euro Dividend Aristocrats UCITS ETF | 0.30% | 40 | x | x | ||
| IE00BYYHSM20 | iShares MSCI Europe Quality Dividend UCITS ETF | 0.28% | 58 | x | |||
| LU0292095535 | Xtrackers Euro Stoxx Quality Dividend UCITS ETF 1D | 0.30% | 50 | x | x | x | |
| LU1215455947 | UBS ETF (LU) Factor MSCI EMU Total Shareholder Yield UCITS ETF (EUR) A-dis | 0.28% | 69 | x | |||
| FR0010251744 | Lyxor IBEX 35 (DR) UCITS ETF D-EUR | 0.30% | 35 | x | x | x | |
| FR0010378604 | Lyxor STOXX Europe Select Dividend 30 UCITS ETF EUR | 0.30% | 30 | S | x | x | |
| IE00B6S2Z822 | SPDR S&P UK Dividend Aristocrats UCITS ETF | 0.30% | 30 | x | x | ||
| LU1215452928 | UBS ETF (LU) Factor MSCI EMU Prime Value UCITS ETF (EUR) A-dis | 0.28% | 60 | x | |||
| LU0446734369 | UBS ETF (LU) MSCI EMU Value UCITS ETF (EUR) A-dis | 0.25% | 125 | x | |||
| IE00B0M63284 | iShares European Property Yield UCITS ETF | 0.40% | 59 | x | x | ||
| IE00B1TXLS18 | iShares UK Property UCITS ETF | 0.40% | 38 | x | |||
| DE000A14ND12 | WisdomTree US Equity Income UCITS ETF | 0.29% | 446 | x | |||
| DE000A0H0744 | iShares Dow Jones Asia Pacific Select Dividend 30 UCITS ETF (DE) | 0.31% | 30 | x | |||
| IE00BYYXBF44 | PowerShares FTSE Emerging Markets High Dividend Low Volatility UCITS ET | 0.49% | 100 | x | x | ||
| DE000A14NDZ0 | WisdomTree Emerging Markets Equity Income UCITS ETF (EUR) | WTEI | 0.46% | 391 | x | |||
| US9219088443 | Vanguard Dividend Appreciation Index Fund ETF Shares | 0.08% | 182 | ||||
| US46434V6478 | iShares Global REIT ETF | 0.14% | 287 | ||||
| US9220426764 | Vanguard Global ex-U.S. Real Estate Index Fund ETF Shares | VNQI | 0.11% | 425 | x |
“A stock dividend is something tangible — it’s not an earnings projection; it’s something solid, in hand. A stock dividend is a true return on the investment. Everything else is hope and speculation.” – Richard Russell
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